高成长基石叠加逆周期驱动 龙湖屡获机构认可

2019-11-08 12:39:02

简介 : 受行业大环境影响出现短期回调的龙湖集团,近期出现了一波较为强劲的走势。中金表示,龙湖上半年末平均融资成本4.56%,与中海和华润等龙头央企相当,而且有望进一步降低,债务平均年限也进一步延展至5.69年

龙湖集团(00960)受到工业环境的影响,经历了短期的回调,最近出现了相对强劲的趋势。据了解,在8月6日触底后,龙湖集团开始了股价回升模式。8月26日,公司发布了净收入翻番的中期业绩报告,这继续为股价上涨提供动力。与此同时,国内外机构纷纷发表研究论文,表明自己坚定乐观的立场。摩根士丹利、高盛和花旗等著名外国机构都给出了“买入”评级。花旗和摩根大通仍在提高公司的目标价格。法国兴业银行、中信银行和其他国内机构也给出了“买入”评级。

目前,公司股价的上涨趋势尚未结束,支撑这一趋势的是公司业务整体提升下的持续增长。

市场来源:智通财经

业务稳步发展,巩固增长基础

优质土地储备支撑的开发业务是龙湖收入和净利润稳定双增长的重要基石。据了解,龙湖集团2019年年中实现营业收入385.7亿元(下同),同比增长42%。毛利125.8亿元,同比增长25%。核心净利润47亿元,同比增长26%。毛利率和核心净利率分别为32.6%和12.2%,处于行业较高水平。该公司的中期股息为32点,同比增长20%。该公司的年股息率保持在45%。

从销售规模来看,龙湖2019年1月至6月合同销售额和面积分别为1056亿元和650万平方米,分别增长8.8%和3.5%。该公司的销售贡献来自42个城市,占前10大城市总销售额的61%。由于公司对核心一线和二线城市的不断布局和深度培育,目前销售价值仍然非常丰富。数据显示,2019年上半年,公司将抓住窗口期补充50个新项目的优质储土,总建筑面积924万平方米,占股权72.6%,股权土地521亿元。截至2019年年中,公司土地储备达到7093万平方米,平均地价占平均销售价格的34.7%,其中79%位于一二线城市,16%位于强势三线城市。

中信证券认为,该公司高销售增长的历史开始在结算过程中兑现。该公司计划在2019年完成1600万平方米的面积,略高于去年年度报告中预计的1500万平方米,也明显高于2018年交付的818万平方米。该公司为全年的收入增长打下了坚实的基础。

摩根大通(JPMorgan Chase)在其研究报告中直接表示,龙湖是第一个提出未来十年战略计划的开发商,而其他开发商仍在为如何扩大土壤储量而苦苦挣扎。目前,龙湖房地产开发企业紧跟城市群发展战略。龙湖预计在未来8-10年内将达到同样的规模,复合年增长率为15%。

商业和长期租赁打造逆向循环发展动力

已形成的商业和长期租赁业务为龙湖增添了另一个业绩动力。据了解,公司2019年上半年实现租金收入26亿元,其中商场租金收入22亿元,同比增长30%。长期公寓租金收入达到4.26亿元,同比增长207%。今年下半年,该公司预计将在上海、杭州、南京等城市新开50多家商场。到2020年,将开放的购物中心总数将超过50个,长期公寓的规模将达到业内前三名的6万套。

CICC认为,随着多元化业务的稳步扩张,公司商场租金收入预计在2019年超过45亿元,2020年超过60亿元,分别占当年核心利润的12%和13%(2018年为11%)。今年年底,长期租赁公寓将达到8万套,2019年和2020年的租金收入分别为10亿元和20亿元。

花旗表示,随着公司长期稳定的门店租金收入、长期租赁公寓和物业管理板的多维战略布局的完成,公司已经建立了扭转发展周期的能力。根据公司目前的业务发展趋势,龙湖预计未来将保持每年30%的利润增长。基于公司未来稳定增长的确定性,公司的估值溢价将继续上升。兴业证券(Societe Generale Securities)还表示,随着公司投资物业租金收入规模的增加,其反周期稳定功能将得到体现,公司价值将有机会重估。

融资优势保证驱动公司的长期发展

资产负债表强劲,融资成本优势突出。据了解,到2019年年中,公司的净负债率将继续保持行业低水平的53%,持有现金580多亿元,生息负债总额1400亿元,其中只有10%将在一年内到期,一半以上将在三年内到期。经常性租金收入将覆盖1.3倍以上的利息,资产负债表将非常强劲。公司平均融资成本为4.56%,与去年年底基本持平。

此外,在穆迪今年4月将龙湖集团的信用评级从baa3(稳定)上调至baa3(正)后,标准普尔在9月5日宣布将公司评级从bbb-(正)上调至bbb(稳定),比市场预期的要早。9月9日,龙湖甚至表示,已成功完成8.5亿美元10年期债券发行的定价。此次交易的最终价差为247.5个基点,比最初的价格指引大幅收窄32.5个基点。最终发行收益率为4.064%,息票利率为3.95%,实现了负的新发行溢价,这在近期市场较为罕见。

CICC表示,龙湖上半年末的平均融资成本为4.56%,相当于中国航运、华润等龙头中央企业的融资成本,预计将进一步降低,平均债务期限进一步延长至5.69年。此外,外债占负利率债务总额的21%,其中约60%已被对冲,因此总债务只有8%的外币债务汇兑风险敞口,是同业中最低的,表明公司债务状况良好。

摩根士丹利、花旗银行、高盛、摩根大通、中信银行和兴业银行都认为,在全面收紧融资的环境下,龙湖低资本成本的优势将进一步凸显。加上商业和长期租赁形成的反周期发展势头,国内外主要机构和市场基金对龙湖的可持续发展持乐观态度。

资料来源:智通财经

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